Dù câu chuyện nâng hạng vẫn đóng vai trò nâng đỡ tâm lý, dòng vốn ngoại chưa quay trở lại rõ rệt, thậm chí tiếp tục duy trì trạng thái bán ròng. Trong khi đó, áp lực lạm phát gia tăng khi CPI tháng 3 tăng lên 4,65% so với cùng kỳ, cùng với biến động tỷ giá USD/VND và chi phí vốn đi lên đã khiến môi trường đầu tư trở nên thận trọng hơn. Trong bối cảnh đó, dòng tiền nội nổi lên như lực đỡ chính, đặc biệt tập trung vào nhóm vốn hóa vừa và các ngành mang tính chu kỳ như xây dựng, vật liệu và dịch vụ tài chính.
Chính sự phân hóa này đã tạo ra ba cách tiếp cận hoàn toàn khác nhau trong chiến lược cơ cấu danh mục của các quỹ lớn gồm DCDS (Dragon Capital), VEOF (VinaCapital) và VCBF-BCF.
DCDS là quỹ có mức độ xoay trục mạnh nhất trong giai đoạn này. Thay vì thu hẹp danh mục để phòng thủ, quỹ chủ động tái cơ cấu sâu, vừa tăng tỷ trọng cổ phiếu vừa thay đổi cấu trúc ngành. Điểm đáng chú ý là quỹ không rút khỏi nhóm ngân hàng mà thực hiện tái lựa chọn, giảm tỷ trọng ở các mã như CTG, VCB nhưng đồng thời mua mới BID và gia tăng ở HDB, SHB. Điều này cho thấy chiến lược không phải là né tránh rủi ro ngành, mà là tối ưu lại từng cổ phiếu trong cùng nhóm.
Song song, DCDS mở rộng mạnh sang các nhóm hưởng lợi từ dòng tiền nội và đầu tư công như thép, khu công nghiệp, hạ tầng và vật liệu. Việc tăng mạnh HPG, IDC, SIP hay HDG phản ánh góc nhìn rằng dòng tiền đang dịch chuyển khỏi nhóm blue-chip chịu áp lực khối ngoại, sang các cổ phiếu có câu chuyện riêng và hưởng lợi từ chu kỳ kinh tế trong nước.
Ngược lại, VEOF lựa chọn cách tiếp cận thận trọng hơn. Quỹ không mở rộng danh mục mà thu hẹp số lượng cổ phiếu, đồng thời giữ nguyên phần lõi. Các vị thế chính như MBB, CTG, MWG, HDB hay TCB vẫn được duy trì, trong khi các thay đổi chủ yếu mang tính tinh chỉnh. Việc bổ sung STB và GVR, cùng với tăng tỷ trọng ở VCB, PNJ, DGW hay VCI cho thấy quỹ tập trung vào những doanh nghiệp có khả năng hưởng lợi từ sự lan tỏa của dòng tiền và sự phục hồi của chu kỳ tiêu dùng.
Cách cơ cấu của VEOF thể hiện rõ chiến lược chọn lọc, ưu tiên chất lượng thay vì mở rộng quy mô danh mục. Trong bối cảnh rủi ro vĩ mô còn hiện hữu, quỹ duy trì sự cân bằng giữa phòng thủ và tìm kiếm cơ hội, thay vì chuyển hẳn sang trạng thái phòng thủ.
Trong khi đó, VCBF-BCF lại đi theo hướng hoàn toàn khác. Quỹ này duy trì tỷ trọng cổ phiếu cao nhất và tiền mặt thấp nhất, đồng thời gia tăng mạnh mức giải ngân vào nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn. Thay vì xoay trục ngành hay thu hẹp danh mục, VCBF-BCF tập trung tăng tỷ trọng trong chính các cổ phiếu đã có sẵn, đặc biệt là nhóm ngân hàng, tiêu dùng, thép và chứng khoán.
Việc tăng mạnh ở các mã như MBB, CTG, HPG, MSN, MWG hay TCB cho thấy quỹ đặt cược vào khả năng hấp thụ dòng tiền của các cổ phiếu lớn, có thanh khoản cao và nền tảng ổn định. Đồng thời, việc giữ nguyên nhiều vị thế lớn cho thấy chiến lược nhất quán: duy trì cấu trúc danh mục chặt chẽ, hạn chế biến động và tối ưu hiệu suất trong điều kiện thị trường chưa rõ xu hướng.
Điểm đáng chú ý là dù tỷ trọng cổ phiếu cao, VCBF-BCF vẫn duy trì mức rủi ro thấp hơn nhờ tập trung vào các tài sản có độ ổn định cao. Điều này phản ánh một cách tiếp cận mang tính hệ thống: không giảm giải ngân để né rủi ro, mà kiểm soát rủi ro thông qua chất lượng tài sản.
Tổng thể, bức tranh cơ cấu danh mục của các quỹ trong quý I/2026 cho thấy thị trường đang ở giai đoạn chuyển giao quan trọng. Kỳ vọng nâng hạng là câu chuyện dài hạn, nhưng trong ngắn hạn, dòng tiền vẫn vận động theo các yếu tố vĩ mô và nội tại.
Ba chiến lược khác nhau – xoay trục mạnh (DCDS), chọn lọc tinh gọn (VEOF) và gia tăng tập trung (VCBF-BCF) – phản ánh ba cách nhìn về cùng một thị trường. Tuy khác nhau về cách đi tiền, điểm chung là các quỹ đều không đứng ngoài, mà chủ động tái định vị danh mục để thích nghi với một môi trường đầu tư đang thay đổi nhanh chóng.
Điều này cũng cho thấy một thực tế quan trọng: trong giai đoạn thị trường chưa có xu hướng rõ ràng, lợi thế không nằm ở việc dự đoán đúng, mà nằm ở cách quản trị danh mục và dòng tiền.
